新盛在线客服【威77296577】江苏泽景汽车电子股份有限公司（简称“泽景电子”）尽管近一半的收入来源于单一车企，却仍在亏损困境中努力寻求突破，其正积极寻求在香港上市。根据公开信息，泽景电子专注于生产抬头显示（HUD）产品，包括增强现实抬头显示（AR-HUD）产品。该公司的主要客户可能是蔚来（09866.HK），然而，泽景电子在2022年至2024年间持续亏损。

业界分析认为，泽景电子还需应对激烈的市场竞争，且与客户的价格谈判能力存疑，未来能否实现盈利仍充满不确定性。此外，AR-HUD技术的未来应用前景以及人工智能的发展方向均存在不确定性。

泽景电子成立于2015年，是一家集科研、生产、服务于一体的国家高新技术企业，专注于智能座舱相关产品，如HUD。公司已在仪征（总部和制造中心）、西安（研发中心）、上海（管理及客户服务支持中心）、长春（北方服务中心）、重庆（西南服务中心）等五个区域展开布局。泽景电子致力于通过科技提升智能汽车的数字化体验，是国内领先的车内视觉解决方案供应商，拥有蔚来、吉利、北汽、奇瑞等量产客户。

招股书透露，泽景电子的五大客户在2022年、2023年及2024年期间贡献的收入分别占总收入的93.0%、93.8%及80.9%。其中，最大客户的收入在上述期间分别占总收入的47.6%、26.1%及23.2%。对于占比47.6%的第一大客户，公司描述为一家成立于2014年11月的领先主机厂，总部位于合肥，并在纽约证券交易所、香港联交所及新加坡交易所上市，销售产品为“HUD解决方案”。结合公开信息，这家公司可能是蔚来。

一位电动车车主向第一财经记者表示，在高速驾驶时，由于需要集中视线于路面，导航等信息难以随时查看车机屏幕。AR-HUD等信息提供亮度和角度可调的视觉信息，有助于提高安全性能，尤其是对于那些不喜欢听导航语音的车主来说，视觉信息显得尤为重要。部分保险公司人士持有不同观点，他们认为，尽管电动车配备更为先进的智能座舱系统，但其事故赔偿率仍显著高于传统燃油车。关于这些智能座舱系统是否对安全性有显著提升，存在较大疑问。有时，车主过分依赖这些系统反而可能导致忽视关键视觉信息，因此驾驶员仍需保持专注。

根据招股书，车载HUD解决方案行业的供应商与整车厂之间的关系已从传统的单向供需模式转变为高度协同的共创模式。中游厂商不仅负责产品交付，还深度参与整车项目的前期视觉、交互解决方案定义、系统设计与功能规划。他们基于整车厂的平台架构、用户定位及系统需求，提供灵活的方案配置与开发服务。通过多维度联合开发，形成以整车性能目标为导向的协同创新机制，显著提高产品兼容性和量产效率，成为推动座舱智能化落地的重要力量。

泽景电子的营业收入从2022年的2.14亿元增长至2023年的5.5亿元，再增至2024年的5.77亿元，但增速已大幅放缓。2022年、2023年和2024年，公司分别亏损2.56亿元、1.74亿元和1.38亿元。2022年和2023年，经营活动现金流出净额分别为1.4亿元和1.24亿元，而2024年实现经营活动现金流入净额0.292亿元。

招股书对此解释称：“我们可能产生并可能继续产生大量成本及开支，这可能会影响我们实现未来盈利的能力。由于我们在研发和生产扩张方面的持续投资、宏观经济和监管环境的变化以及竞争态势等原因，我们未来可能继续产生年度亏损或经营活动净现金流出。”

泽景电子表示，公司可能面临汽车主机厂及其他主要客户的持续定价压力，要求降低价格，这可能会对业务、经营业绩及财务状况产生重大不利影响。随着汽车主机厂推行重组、整合和成本削减举措，超出预期的定价压力可能会进一步加剧。如果无法抵消价格下跌，无法推出售价或毛利率更高的新解决方案，盈利能力将受到重大不利影响。汽车行业的高层管理人员对第一财经记者透露，在多数情况下，汽车制造商对其供应商具有显著的议价优势。这主要归因于车企实施了严格的采购标准，并且有丰富的替代选择，导致供应链竞争异常激烈。此外，部分汽车制造商还会致力于培养新的供应商，而现有供应商之间的竞争和新进入者的加入，将使竞争愈发白热化，从而对供应商的产品定价造成更大的压力。从更广阔的视角来看，自动驾驶和人工智能技术的发展对智能座舱产品的影响尚不明朗，其是否会完全改变现有产品形态，仍存在诸多不确定性。

市场数据披露不明朗

在探讨行业结构时，泽景电子在其招股说明书中提到，我国车载抬头显示（HUD）解决方案市场主要由日本和欧洲的国际厂商以及国内厂商构成。近年来，国内厂商凭借技术创新、快速响应及定制化服务，逐渐取代了传统的国际头部厂商，市场领导力显著提升。截至2024年，国内厂商的市场份额已从2020年的约16.7%增至79.2%。

2024年，按销量计算，我国前五大车载HUD解决方案供应商的市场份额达到了66.5%。泽景电子在所有中国市场车载HUD解决方案供应商中位居第二，市场份额约为16.2%。关于市场份额第一、占比23.3%的企业，招股书指出，“该公司自1993年在中国成立，2017年在深圳证券交易所上市，是一家领先的汽车电子产品及零部件系统供应商。”公开信息表明，这家公司可能是华阳集团（002906.SZ）。

泽景电子聘请了灼识咨询对智能座舱视觉、交互解决方案及车载HUD市场进行研究和报告。灼识咨询是一家在香港成立的市场研究和咨询公司，为各行业提供专业咨询服务。泽景电子已同意支付灼识咨询55万元以编制该报告。关于这份价值55万元的咨询报告，招股书中提到，灼识咨询已利用其内部分析模型和技术对收集的资料及数据进行分析、评估和验证。该研究包括对行业专家和领先行业参与者的访谈，以及分析中国国家统计局和各行业协会等公开数据来源的数据。

一位香港投资银行人士对第一财经记者表示，内地招股书通常会对具体客户和产品市场份额进行披露，但香港市场情况有所不同。拟上市公司聘请的第三方咨询公司提供的数据可能因利益冲突等原因而不完全准确。如果完全披露客户和竞争对手名称，可能会引发法律纠纷。